3000亿国产算力芯片龙头，跑出来了
文｜韩 湘
来源 | 数智研究社
时势造英雄。
2019年时，我国芯片的国产化率仅有30%，其中的CPU更是只有个位数。海光信息在这一年6月就被美国列入了《出口管制条例》的“实体名单”，之后的研发完全得靠自主了。
时光飞逝，2022年时国产化CPU比率已达到近40%。到2024年运营商集采时，国产CPU的比例已接近了70%。
这70%的比例，大多数由国内的华为海思、龙芯中科、海光信息、兆芯集成、申威和飞腾信息六家瓜分。在这六家头部企业中，X86指令集玩家只有海光信息和兆芯集成两家，而在核心数和超线程方面，海光信息也是领先兆芯集成的。
领先的海光信息，享受到了更多的国产替代红利。这些“红利”全都写在了海光信息2024年三季度堪称“炸裂”的财报信息里了。
炸裂的业绩背后
2024年三季度，海光信息实现营收23.74亿元，同比增长78.33%；归母净利润为6.72亿元，同比大增199.9%。
对于这份业绩，海光信息表示，业绩的增长主要得益于技术研发投入增加，产品竞争力保持市场领先，市场需求不断增加。
回溯时间看，在国产芯片市场化率不到30%的2019年，海光信息的营收也只有3.79亿元。但到2023年底，海光信息的营收已经飙至60.12亿元。2024年前三季度更是达到了61.37亿元。而更利润，也从2019年的亏损8300余万元增至2023年的盈利12.63亿元。2024年前三季度，海光信息也实现了15.26亿元的盈利。强劲的盈利能力，凸显着国产算力芯片不竭的发展动力。
同时，与全志科技、韦尔股份和晶合集成等半导体公司动辄820.01%、542.5%的三季度净利润增长情况看，海光信息的业绩好像也没什么亮点。
不过，「数智研究社」发现，全志科技、韦尔股份等半导体公司三季度业绩虽然看起来更加炸裂，但炸裂背后是韦尔股份、全志科技们的“困境反转”。其中，韦尔股份从2020年前三季度到2024年前三季度归母净利润分别为17.27亿元、35.18亿元、21.49亿元、3.68亿元和24.7亿元，分别同比增长1177.75%、103.78%、-38.91%、-82.86%和1595.8%。如此来看，韦尔股份的业绩兜兜转转，2024年看似很猛，但仍然没回归到2021年的水平。
和韦尔股份们的表现不同，海光信息的业绩并没有和韦尔股份一样，走出了明显的周期性。从2020年到2024年三季度，海光信息分别实现归母净利润-3914万元、3.27亿元、8.04亿元、12.63亿元和15.26亿元，稳步增长彰显的是海光信息的稳定性和穿越周期的能力。
盈利稳步增长背后，海光信息的毛利率和净利率也走出了稳步增长的态势。海光信息的毛利率从2019年的37.31%稳步增长至2024年上半年的63.43%，只有2022年同比2021年出现略有收窄的迹象。
同时，海光信息的净利率也从2019年的-36.23%一路飙涨至2024年上半年的32.58%。这一净利率水平不仅遥遥领先同行，更是比肩A股长江电力、片仔癀等牛股。
稳定盈利背后，「数智研究社」发现，依靠兼容性极强、市场应用最广泛的X86指令集，以及高端的海光7285在核心 数量 、内存等方面不仅远胜国内同行，和国际巨头比也丝毫不逊色。展望未来，海光信息和英特尔、AMD等巨头势必会迎来一场对决。
从长远看，有市场机构预计2027年我国信创市场规模将超过3000亿元，年复合增速接近50%。作为信创的核心，CPU的市场规模也必将水涨船高。届时，海光信息仍将受益其中。
原始股东集体减持
2022年8月12日，海光信息正式登陆科创板。当日，海光信息发行价为36元/股，首日收涨66.94%，总市值接近1400亿元。
随后的一段时间里，海光信息震荡下跌。到10月12日，海光信息股价跌至36.15元/股。但此后海光信息一路震荡上行，至2024年10月9日，海光信息股价触及历史新高的148.7元/股，折算下来总市值达到惊人的3091.4亿元。
海光信息自从成立以来，经历过多轮融资，先后引入成都产业集团、混沌投资、中信证券、国科控股、CBC宽带资本和长虹电器等。在海光信息股价一路上行过程中，原始股东们便开始扎堆式减持的操作。
海光信息三季报显示，知名投资大佬葛卫东旗下的混沌投资减持了413.3万股，按照加权平均价格算，套现3.2亿元左右。套现后，混沌投资还持有海光信息1919.58万股，按10月18日132.99元/股的价格计算，混沌投资仍持有海光信息25.53亿元。
值得注意的是，在此次减持之前，葛卫东的混沌投资已经进行了多次减持。20220年7月时，混沌投资以11.21元/股、 认缴 了4459万元的出资额参与增资，算下来初始投资有5亿元左右。从2023年至今，葛卫东通过旗下的混沌投资卖出的海光信息股份，“落袋为安”的资金超过了20亿元。
除了混沌投资外，海河产业基金旗下的海河专项基金和国科控股也分别减持了100万股、570.3万股，减持后，两家投资者分别持有2186.58万股和2146.48万股海光信息。「数智研究社」累计海河专项基金和国科控股的减持情况发现，海河专项基金多次减持套现金额超过了6亿元，国科控股减持套现更是超过了24亿元。
除此之外，原始股东融泰中和和中科图灵也是减持不断。目前，中科图灵已经从前十大流通股东中消失了。
依赖中科曙光
海光信息和另一家上市公司中科曙光关系十分密切。
在2023年年报中，海光信息的前五大客户销售额占比达到了惊人的99.14%。这其中，第一大客户更是贡献了45.46%的销售额。在是否与上市公司存在关联关系中，也赫然写着一个”是“字。
毫无疑问，海光信息的这个最大客户，就是中科曙光。
不过，颇有戏剧性的是，在经历2024年超过40%的涨幅后，目前中科曙光的市值达到了808亿元，而海光信息的市值已经超过3000亿元。按照中科曙光持有海光信息27.96%的比例折算下来，持有的市值达到了838.8亿元，超过了自身的市值。
如此一来，海光信息在股价层面的任何波动都会影响到中科曙光。也就是说，海光信息如果继续高歌猛进，也势必带领中科曙光市值突破千亿元关口。但如果海光信息逆势向下，那中科曙光也势必会受累其中。
注：封面图源自豆瓣电影《阿甘正传》剧照
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