元禾璞华陈智斌：于泡沫行情发掘有价值的半导体投资

分享到: 微博; QQ; 微信; LinkedIn

2020年8月27日下午，全球半导体产融峰会暨半导体投融资分论坛上，元禾璞华合伙人陈智斌发表了题为《泡沫行情中的半导体投资机会》的演讲。

陈智斌指出，“泡沫”一词在股民的角度可能被看作是贬义词，但在他看来也可以用中性的思维来看待。它更多描述了如今社会对于半导体行业的一种认知，反映了大家对行业的热情，实际上行业是可以在泡沫中发展的，而作为投资机构也可以在泡沫行情下发掘投资机会，创造价值。

发展直接融资市场存在必要性

论坛上，陈智斌回顾了发展直接融资市场的宏观背景。从中国人民银行行长易纲今年的一份报告中不难看出，1991年至2007年间，整个直接融资比例呈现上升的状态，但是在08年之后，与预期相反，我国直接融资占比不升反降。

具体来看，在1991年至2007年期间，中国直接融资占比总体呈现上升态势，其中股票市场的发展起到了关键带动作用。2008年后，受内外部多种因素影响，股票融资占比下降，且下降的比例非常大。2018年末，包括股票和债券在内的证券资产与GDP之比为135.5%，较2007年末下降31.4个百分点。2018年末，股票市值与GDP之比为44.6%，较2007年末降低了75.5个百分点。

从资金来源结构上看，贷款仍然是企业的主要资金来源，总体呈现较快增长。随着债券市场的发展，企业部门债券融资快速增长，2008年至2018年间，债券融资占比累计提高了9.4个百分点。从数据来看，企业部门股票融资增长放缓，2018年末股票市值占比较2007年末下降了28个百分点，这也凸显了发展直接融资市场的必要性。

竞争加速企业上市

陈智斌提到，在科创板刚刚提出的时候，作为从业者，更多地看作是对科创行业上市的绿色通道。而从科创板实际运行的情况来看，包括此后的创业板注册制改革，上市审批权的改变等，实际上造成了一个交易所之间优质上市企业的竞争，这个竞争大大加速了企业的上市，随着一些配套的制度性改革，包括退市制度的完善，分红制度的建立，严格信息披露制度等，对整个上市公司本身的供给来讲是很大的。

当提到中国PE/VC行业十年发展历程时，陈智斌指出，2010 – 2014年中国VC/PE市场新成立基金数量及基金规模稳步发展；2015 - 2017年迎来爆发式增长，新成立的基金数量破万；2018年以来，受监管趋严、资管新规、金融去杠杆等影响，中国PE/VC市场全面回调；2020年上半年，叠加突发疫情影响，资本寒冬背景下的PE/VC市场再受重创。

从小众到热潮在泡沫行情中发掘价值投资

在本次论坛上，陈智斌还回顾了中国半导体股权投资的历程，他表示，这需要分成海外美元基金、中国美元基金、中国人民币基金三类投资节点来看。

从海外美元基金来看，美国在2000年后半导体风险投资和退出长期处于低潮，而中国美元基金是在2005到2007年赴美上市高潮之后部分带动国内半导体投资起步，但是受行业、政策影响，整体回报并不理想，这也导致许多美元基金/主流美元投资机构对半导体投资至今没有恢复。

中国人民币基金的起步是从创业板初期开始的，但是由于半导体项目较少，“全民PE”热潮未及半导体，直到2014年开始国务院《国家集成电路产业发展推进纲要》的出台和大基金的设立，带动了第一波芯片投资热，而2019年科创板的推出，则引爆了半导体行业的投资。

陈智斌指出，当前，半导体投资热度领先全市场。具体来看，2019年H2至2020年H2，可以说整个半导体不管是一级市场还是二级市场估值都是在高位的，新基金加速入场，另外从整个全行业从细分市场来看，半导体行业不管是它的估值，融资数额及数量，都领先全市场。

一般而言泡沫行情的阶段包括：投资复苏，融资数目增加，融资时间缩短；估值抬升，产业基金募集增加；估值见顶，业绩持续扩张；业绩提升回归正常，估值快速下跌，资源向头部企业集中；头部企业融资时间拉长，等待下一轮复苏。

而对于半导体现在处在泡沫的哪个阶段这个问题，陈智斌认为不同的人有不同的答案，值得我们大家关注和思考。

最后对于如何在泡沫行情中寻找有价值的投资，陈智斌也分享了几点看法，包括：注重价值创造，关注在产业链中相对的价值定位；注重现金流，关注企业的持续经营能力；注重业务拓展能力，关注核心客户的多样性；注重企业家精神，关注团队的持续学习能力；注重市场能力，关注贴近市场的创新能力和业务落地能力。

关键字：半导体引用地址：元禾璞华陈智斌：于泡沫行情发掘有价值的半导体投资

上一篇：啃下硬骨头实现市场突破，安路科技怎样用FPGA突围工业4.0
下一篇：半导体投资迎来拐点光电芯片引领硬科技革命

推荐阅读

2018年08月29日 | MOSFET短缺3成大中涨价提升毛利率

金属氧化物半导体场效电晶体（MOSFET）厂大中（6435）总经理薛添福表示，今年下半年MOSFET供给将持续短缺，大中当前产能也相当吃紧，预期目前供货缺口比例达到三成。不过，目前大中在短期内有抢到多余产能，将有助于出货成长。法人预期，MOSFET市场在缺货效应加持下，大中可望借由产品涨价提升毛利率，第三季获利相较上季有机会明显提升。大中昨（28...

2019年08月29日 | 中国AI算力Top10“榜单”变化大，北京登榜首

在 2019人工智能计算大会上，IDC和浪潮联合发布了《2019-2020中国人工智能计算力发展评估报告》（以下简称：《报告》）。《报告》显示，2019年中国人工智能化水平前十位城市依次为北京、杭州、深圳、上海、广州、合肥、苏州、重庆、南京、西安。和去年相比，2019年北京超越杭州位列中国算力榜首，⼴州、苏州、重庆和西安这五个城市的排名都所提⾼，苏州、...

2020年08月29日 | 小米公布第三代屏下相机技术：手机明年量产

今天小米官方宣布推出第三代屏下相机技术，声称全面屏的最佳方案，是将前置相机隐藏在屏幕之下，来保证完美的视野和体验。官方微博透露，小米的屏下相机技术，终于迎来了突破性的第三代，拥有了完美的显示和自拍效果，并达到可量产水准。据悉，从去年实验室阶段的第一代技术，到可展示阶段的第二代技术，小米对于屏下相机技术的探索从未止步，如今带来了第...

2021年08月29日 | 苹果Face ID更新，iPhone13 戴口罩也可解锁

近日，知名科技博主Jon Prosser爆料称，苹果正在测试新的Face ID硬件。即使戴着口罩，新硬件也能完成人脸识别。目前根据曝光的渲染图，iPhone 13的刘海设计已经有了细微的改变。Jon Prosser推测，苹果可能为了收集更多数据，所以测试中使用的是带有新传感器或者摄像头组合的原型机外壳，并非尚未发布的iPhone。事实上，这已经不是苹果第一次尝试解决疫...

史海拾趣

ECI公司的发展小趣事

ECI公司深知品质对于企业生存的重要性。因此，公司建立了严格的质量管理体系，从原材料的采购到生产流程的每一个环节都进行严格的质量控制。此外，ECI还引入了国际先进的质量检测设备和技术，确保产品的每一个细节都符合高品质的要求。正是这种对品质的坚持和追求，让ECI公司在竞争激烈的电子行业中脱颖而出。

Cortina Systems Inc公司的发展小趣事

ECI公司自成立以来，一直致力于技术创新和研发。在电子行业的早期，ECI就投入巨资研发先进的半导体技术，成功推出了多款高性能、低功耗的芯片产品。这些产品迅速在市场上获得认可，为公司赢得了良好的口碑。随着技术的不断进步，ECI公司不断推出更加先进的电子产品，引领了电子行业的发展趋势。

BLACK&DECKER公司的发展小趣事

2010年3月15日，BLACK&DECKER迎来了公司历史上的一个重要时刻——与史丹利公司合并组建史丹利百得公司。这一合并不仅使BLACK&DECKER获得了更强大的资源和市场支持，还为其未来的发展提供了更广阔的空间。合并后的史丹利百得公司致力于提供整合的五金工具、存储设备和安防系统解决方案，以满足全球消费者的多样化需求。通过整合双方的优势资源和技术力量，史丹利百得公司有望在电子行业中取得更加辉煌的成就。

综上所述，BLACK&DECKER公司在电子行业中的发展故事充满了创新、进取和成功的元素。从创立初期的艰苦创业到如今的全球领先品牌，BLACK&DECKER凭借其卓越的产品质量、技术创新和市场拓展能力，赢得了消费者的信任和市场的认可。未来，随着科技的不断进步和市场需求的不断变化，BLACK&DECKER将继续保持创新精神，推动电子行业的持续发展。

Caddock公司的发展小趣事

随着电子行业的不断发展，精度和电阻稳定性的要求越来越高。Caddock公司积极投入研发，成功开发出Tetrinox电阻系统。这一技术具有低温度系数和超高稳定性，使得电阻器和电阻器网络在精密和超精密模拟系统中得到了广泛应用。

浙江凡华(FANHAR)公司的发展小趣事

在追求经济效益的同时，Caddock公司也注重环保和可持续发展。公司积极推行绿色制造理念，通过优化生产工艺、降低能耗和减少废弃物排放等措施，实现了环保与经济效益的双赢。此外，公司还致力于研发环保型电阻材料和技术，为推动电子行业的绿色发展做出了积极贡献。

这些故事展示了Caddock公司在电子行业发展的不同阶段所取得的成就和面临的挑战。通过不断创新、拓展市场和注重可持续发展，Caddock公司逐渐成为了电子行业中的佼佼者。然而，这些故事仅为虚构创作，实际发展情况可能有所不同。如需了解更多关于Caddock公司的真实发展历程和故事，建议查阅相关官方资料或行业报告。

Accuride公司的发展小趣事

随着全球市场的不断扩张，Accuride公司也积极实施全球化战略。其在北美地区拥有多个生产基地和销售网络，同时在加拿大和墨西哥也设有子公司。这些子公司在各自的区域内开展业务，为Accuride公司的全球化战略提供了有力支撑。通过全球化布局，Accuride公司能够更好地满足全球客户的需求，提升品牌影响力和市场竞争力。

虽然这些故事并非直接涉及电子行业，但它们展示了Accuride公司在商用车零部件行业的发展历程、经营策略和市场表现。作为一家具有实力和影响力的企业，Accuride公司通过不断创新、拓展市场、优化资源配置等方式，实现了稳健的发展。

问答坊 | AI 解惑

老调重谈; 成就高薪的细节每天晚上8点到10点之间，你在做什么基本决定着你是薪水见涨，还是薪水见降。　　8点到10点之间，是在有目的性阅读，还是为明天的事情做准备，甚至在充电专业或研习第二专长？不管是哪一样，都有可能迈向成功，一个非常了解自己需要，同时也懂得 ...… 查看全部问答∨	绝对完整的 Usb ISP 的下载线制做过程和资料!!!! 经过一下午的摆弄，我的下载器终于可以为我所用了，兴奋之余将整个过程记录下来做个范例提供给那些想做但又因制做过程不清晰不敢下手的AVR友人们。使大家都能用上这个廉价又方便的下载器。在做之前希望各位将下载的文件中的PDF通读一遍以免有些 ...… 查看全部问答∨
怎么下载DDS IP核啊？希望各位帮帮忙啊！最近在弄毕业设计，要做一个DDS，要求用IP核做，我用的是QII，但是我在网上找不到DDS的IP核，希望哪位大哥帮帮忙，如果有ISE的IP的话也可以，谢谢啦1… 查看全部问答∨	无法进入系统和BIOS 开机之后，我无法进入系统和BIOS，一直停留在最开始的界面。按DEL无反应。我最开始出现这种情况，是我把自家的显卡取下来给邻居家的电脑装上，第二次出现这种情况，是我不小心动了网线，然后系统就一直显示，本地连接首先，本地无连接。然后我就 ...… 查看全部问答∨
CL6017S收音机芯片的跳台问题 -------------------------------------------------------------------------------- 我用的收音机芯片是CL6017S，它的01h制度寄存器的低10位显示的是频率，它的值和04h低10位的值相等，频率单元是10KHz，初始化后的电台频道是0x15E；我的家台程 ...… 查看全部问答∨	Windows Mobile 安装包用VS.NET2005 C#怎么制作？ Windows Mobile 安装包用VS.NET2005 C#怎么制作？我试了好多次了。还是有些问题。各位帮一下忙。多谢了。… 查看全部问答∨
请问大家STM32的IAR用的哪个版本啊，能不能提供一个破解啊谢谢… 查看全部问答∨	CCS2.2编译出现了错误，不知怎么解决 CCS2.2出现如附件中的提示，我卸载掉CCS2.2然后重新安装，还是出现相同的编译错误提示， Buffer overrun detected! Program: c:\\\\ti\\\\cc\\\\bin\\\\cvrlh40.exe A buffer overrun has been detected which has vorrupted the program\\\'s ...… 查看全部问答∨
S3C2440 Max17040/17041 电量检测 Wince6.0 + Micro2440 + Max17040/17041 需要进行电量检测。在2440的BSP中不是已经有了IIC的驱动了吗，还需要做些什么啊？从来没有接触过，实在不知道怎么下手，请各路高手指个方向。… 查看全部问答∨	DS18B20问题 void dsreset(void) //18B20复位，初始化函数 { uint i; ds=0; i=103; while(i>0)i--;//他的延时只有100多US手册上不是说700多吗 ds=1; i=4; &nb ...… 查看全部问答∨

小广播

对于机器学习各种算法入门，请给一个学习大纲以下是适用于机器学习各种算法入门的学习大纲：1. 监督学习算法线性回归逻辑回归决策树与随机森林支持向量机（SVM）最近邻算法（KNN）朴素贝叶斯2. 无监督学习算法K均值聚类层次聚类DBSCAN聚类主成分分析（PCA）独立成分分析（ICA）t-SNE降维3. 半 ...… 查看全部问答∨	请尽可能详尽地说说神经网络怎么自学入门知识自学神经网络入门知识需要有系统性和计划性地学习，以下是详尽的自学指南：1. 确定学习目标：明确目标：确定自己学习神经网络的目的和动机，是为了解决特定问题、提升职业技能，还是纯粹的兴趣爱好。制定计划：根据目标制定学习计划，明确学习的时 ...… 查看全部问答∨
对于ni fpga入门，请给一个学习大纲以下是NI FPGA入门的学习大纲：第一阶段：基础知识和理论FPGA基础：了解FPGA的基本概念、结构和工作原理，以及NI FPGA在工业控制、测试和测量领域的应用。NI FPGA概述：了解NI FPGA硬件平台的特点、功能和不同型号之间的差异，选择适合项目需求的型 ...… 查看全部问答∨	单片机arm怎么入门作为电子领域资深人士，入门ARM单片机可以按照以下步骤进行：了解ARM架构：ARM是一种基于RISC（精简指令集计算机）架构的处理器设计，广泛应用于嵌入式系统和移动设备。了解ARM处理器的基本架构、指令集、寄存器等是入门ARM单片机的第一步。学习基 ...… 查看全部问答∨
刚入门FPGA买什么板子如果你刚入门FPGA，你可以考虑购买一些适合初学者的FPGA开发板。以下是一些适合初学者的FPGA开发板推荐：Xilinx Spartan系列开发板：比如Xilinx Spartan-7系列开发板，如Basys 3、Nexys 4 DDR等。这些开发板价格适中，功能齐全，适合学习和实验。Al ...… 查看全部问答∨	我想人工神经网络算法BP入门，应该怎么做呢？内容十分详实，很有参考价值，收藏了，谢谢分享 … 查看全部问答∨
我想单片机emios入门，应该怎么做呢？ EMIOS（Enhanced Modular Input/Output System）是一种通用的模块化输入/输出系统，通常用于嵌入式系统中的控制和通信。如果你想学习如何使用EMIOS进行单片机编程，你可以按照以下步骤进行：了解EMIOS的基本原理：查阅相关的技术文档、手册或资料 ...… 查看全部问答∨	单片机几天能入门作为电子领域的资深人士，你具备丰富的电子知识和技术背景，这将为你学习单片机提供很大的优势。通常情况下，对于有一定电子背景的人来说，入门单片机可能需要几天到一周的时间。以下是一些可能加快入门速度的建议：复习基础知识：回顾计算机体系结 ...… 查看全部问答∨
FPGA入门看什么视频作为电子领域的资深人士，您可以通过观看以下类型的视频来入门FPGA：入门教程视频：寻找一些针对初学者的FPGA入门教程视频，这些视频通常会介绍FPGA的基本概念、工作原理、开发工具的使用方法以及硬件描述语言（Verilog或VHDL）的基础知识。实验项 ...… 查看全部问答∨	我想单片机机入门，应该怎么做呢？想要入门单片机编程，可以按照以下步骤进行：选择单片机平台：首先，选择一款适合初学者的单片机平台，比如Arduino、Raspberry Pi等。这些平台通常具有友好的开发环境和丰富的资源支持，适合入门学习。学习编程基础：如果你还不熟悉编程，可以先学 ...… 查看全部问答∨

2020年08月29日 | 元禾璞华陈智斌：于泡沫行情发掘有价值的半导体投资