上市还是不上市？并购暗潮下，半导体IP公司“攻守道”

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近日，Arteris IP的董事长兼首席执行官K.Charles Janac在知名的半导体技术社区semiengineering分享了该公司最近的上市决定，包括作为一家上市IP公司运营的好处和风险。

根据过去的经验，IP公司在21世纪初进行IPO需要2000万美元的营收，到了大约十年前，这一数字增加到4000万美元。如今，想让中低市值基金对你的公司感兴趣，你需要的最低估值约为3.2亿美元，最好接近4亿美元。你需要营收倍数或者利润倍数，才能达到这个估值。一家IP公司的估值通常是其尾随收入（注：Trailing Revenue，一般指企业在连续12个月内产生的收入总和，以滚动方式计算此值）的8倍至10倍，因此你需要大约4000万美元或5000万美元的营收。如果你的倍数更低，那么你还需要更多营收。因此，如果你的行业倍数是5倍，那么要达到4亿美元的估值，你的营收需要在8000万美元左右。营收低于这一数字，中小型基金就无法获得足够的流动性，你就只能选择微盘基金，这是一个非常稀薄的市场。

最近出现的三起关于IP公司的收购是是英特尔收购NetSpeed、Facebook收购Sonics和谷歌收购Provino。由于系统IP变得越来越复杂，购买别人拥有的至少部分成熟的技术要比自己构建便宜得多。

那么Arteris IP为什么要上市？有几个原因。第一，Arteris想向客户群确保不想出售公司。Arteris希望将其作为一家独立的公司来运营和发展，并希望有一个每个人都可以连接的独立基础设施。第二，系统IP变得非常复杂，研发非常密集，Arteris想进行一些补充收购，以增加Arteris的研发投资。第三，半导体行业的区域化、SoC设计的广泛化和均等化、系统公司开始构建SoC和供应链的去中介化导致了半导体工程师的严重短缺，尤其是互连工程师。Arteris知道有短板，因为有人试图挖走企业的工程师。因此，为了留住员工和吸引新员工，拥有流动RSU（restricted stock units，限制性股票单位）将很有帮助。

Arteris在构建互联方面有强大的能力，并且为小芯片技术做好了准备。客户在Arteris之前，建立互联需要数十天的时间。使用Arteris，在几天内就可以建立互联。Arteris下一步需要做的是提供在数小时内构建它的能力。

系统IP的部分定义是有一个NoC接口IP段，这些是连接到你的NoC的东西。Arteris只需要决定什么是连接到NoC上的最具战略意义的东西。很明显，安全性需要考虑。但Arteris认为，最重要的是芯片。过去，人们要求Arteris将多核处理器子系统设计成一个单程序内存编程空间。现在他们要求Arteris让多个模具看起来像一个单一的编程空间。

公司上市的利弊？

通过上市，你可以获得一大笔资金，但你也会被一系列的盈利要求所困扰。所以，仅仅因为你有现金并不意味着你可以承受巨大的损失。你必须在执行所有这些战略计划的同时管理财务季度。

上市会让Arteris IP在面对收购时更脆弱吗？

不会，这就是为什么你在IPO结构中建立了一个毒丸防御系统（poison pill defense）。如果你不想被收购，你基本上就触发了毒丸，这会触发大量的股权稀释。所以你可以从一开始就保护自己不被收购。另一方面，你可以免于不被起诉成本是任何市场价加上30%的控制权溢价。这样基本上就建立了一个很高的门槛。

IPO的其他影响

IPO之后，有了更高的市值，Arteris就可以进入资本市场，可以做二级投资。Arteris没有债务，所以这给了Arteris额外的借贷能力。但拥有太多的资本和没有足够的资本一样糟糕。

要上市，你必须承担更高的成本结构。你需要一个更大的财务团队和一个更大的IT团队。你需要投入人力资源。最终，你将拥有更多的基础设施。SOX（萨班斯-奥克斯利法案）的合规成本是每年几百万美元，这意味着你正在扩大公司中没有真正为客户创造任何价值的部分。从产品的角度来看，你的公司必须要有足够的体量来支撑它。

从技术层面，IPO带来的影响是现在你能投资的范围有了限制。作为一家私人公司，你可以说，“我们需要制造这种产品，尽管我们会在未来几年亏损。”作为一家上市公司，你需要更加认真地考虑这一点。但是工程方面并没有改变太多。

Arteris通过上市提高了知名度，而系统IP市场是一个赢家将获得巨大回报的市场。另一方面，这个市场足够大，容纳得下其他玩家。未来三四年，Arteris可能会面临一些新的竞争对手。也就是说，进入系统IP的壁垒是很高的。

与此同时，作为一家上市公司去收购其他公司要容易得多，因为与其试图用两个变量来解方程，不如用一个变量来解方程。每个人都知道你的股票价值多少，因为公开市场暴露了这一点。所以你所要担心的就只是被收购公司的价值。有了公共平台，并购变得容易多了。

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